Masalah tidak pernah datang sendirian. Baru saja S&P 500 mulai bangkit setelah pasar menyesuaikan harga terhadap hasil pemilu paruh waktu, sebuah guncangan baru menghantam pasar saham. Rally tercepat pada imbal hasil Treasury bertenor dua tahun sejak guncangan tarif Donald Trump pada Hari Pembebasan Amerika bulan April 2025 mendorong pelemahan indeks saham AS. Pergerakan tersebut mencerminkan inflasi yang semakin cepat dan perubahan nada FOMC yang semakin hawkish.

Dinamika imbal hasil Treasury AS

Ekonomi bersifat siklus. Kenaikan diikuti oleh penurunan, lalu naik lagi. Sebagian pihak berpendapat bahwa pengetatan kebijakan oleh Fed memicu resesi — dengan menaikkan suku bunga, Fed secara efektif "mengambil mangkuk panci" saat pesta masih berlangsung. Tanda-tanda ekonomi AS yang memanas mulai terlihat. Setelah pasar tenaga kerja yang kuat, inflasi kembali meningkat. Anggota FOMC, Christopher Waller, menilai bahwa untuk mengendalikannya diperlukan kenaikan federal funds sebesar 50 bp pada bulan Desember, bukan 25 bp. Rekannya, Lori Logan, mengatakan bahwa biaya pinjaman harus dinaikkan hingga 4,5% secepat mungkin.

Jika pasar menghadapi bukan satu atau dua, tetapi tiga atau empat langkah pengetatan, imbal hasil Treasury sepuluh tahun mungkin kembali ke level tertinggi dalam beberapa tahun. Hal itu akan memperburuk fundamental saham dan menimbulkan masalah bagi para hyperscaler yang secara agresif menghimpun modal untuk membiayai proyek AI. Kekhawatiran terkait AI, yang sempat mereda setelah pasar menilai ulang konsekuensi politik dari kemenangan Partai Demokrat dalam pemilu paruh waktu, mungkin kembali memanas.

Sementara itu, aksi jual saham NVIDIA terkait skandal mata-mata masih berlanjut. Kapitalisasi pasar perusahaan telah turun sebesar 430 miliar dolar AS sejak munculnya rumor tentang perselingkuhan sang CEO. Nilai pasar sempat turun menjadi sekitar 4,07 triliun dolar AS, dan Microsoft sempat melampauinya. Penurunan berikutnya membuat kapitalisasi pasar produsen chip tersebut menyusut menjadi sekitar 3,96 triliun dolar AS; NVIDIA tetap berada di peringkat ketiga dunia setelah Apple dan Microsoft.

Dinamika kapitalisasi pasar Magnificent Seven

Tekanan pada S&P 500 juga datang dari rencana IPO Anthropic yang telah lama dinantikan. Perusahaan tersebut menargetkan valuasi pasar sebesar $1,4 triliun — angka yang oleh banyak pelaku pasar dianggap terlalu tinggi. Penarikan likuiditas sebelum IPO menjadi hambatan bagi indeks saham.

Masalah yang lebih besar lagi adalah lemahnya permintaan atas saham penerbit Claude. IPO itu sendiri berfungsi sebagai semacam ujian bagi para investor: keberhasilan atau kegagalannya akan membantu memperjelas apakah tren teknologi AI masih berlanjut atau justru mulai memudar.

Secara teknikal, grafik harian S&P 500 menunjukkan pola inside bar, yang menandakan ketidakpastian. Jika harga menembus ke atas level tertinggi di 7.545, hal itu akan menjustifikasi penambahan posisi beli yang telah dibuka sebelumnya. Sebaliknya, penurunan di bawah level terendah di 7.470 akan menjadi pemicu untuk menjual.