今日油價跌至兩個月來低點，在週三上漲 1.4% 之後，Brent 原油現報每桶約 91 美元，WTI 則接近 85 美元。不過，以今年迄今計算，Brent 仍上漲逾 50%。回顧一下，Brent 在 10 月 30 日觸及約 116 美元的高點，11 月 4 日報 94.62 美元，11 月 6 日接近 100 美元，11 月 9 日約為 97 美元——也就是說，自 10 月高點以來，油價已經回落超過五分之一。

主要原因是中東原油供應正在恢復。Saudi Arabia 向 OPEC 報告稱，其 10 月產量上升了 26%，達到近年最高的月度水準之一，而 Iraq 則創下戰時以來新的產量紀錄。10 月底時，海灣地區的原油運輸量約為戰前水準的 80%；目前已接近戰前常態。這一產量回升已在實物市場中顯現：價差正在走弱，而在需求有限的情況下，供應過剩的初步跡象開始浮現。

但這種回升是建立在權宜之計之上，而非安全穩定的海運航道。Saudi Arabia 正透過 East-West pipeline 將部分原油輸送至紅海，以繞過霍爾木茲海峽，並利用船對船轉運的方式。需要指出的是，這條管線在 11 月 9 日於麥地那附近遭到攻擊，而 Iran 對油輪的攻擊仍在持續。因此，許多專家認為，只要各方仍遠未達成協議，市場就會繼續維持一定的地緣政治風險溢價。

儘管衝突有所降溫，談判進展仍相當有限。Supreme National Security Council 祕書 Mohsen Rezaei 在接受 Al Mayadeen 採訪時表示，Iran 不會從國內移出「任何一克濃縮核材料」——這正是美國進行談判的關鍵前提之一。華盛頓與德黑蘭在凍結資產以及美國海上封鎖問題上也存在分歧。交易員寄望於期中選舉中 Democratic 的勝利，能讓衝突終結的可能性更近一步。11 月 9 日，Donald Trump 表示不需要新的攻擊，而 Marco Rubio 則稱 Iran 的條件無法接受——語氣雖然有所緩和，但雙方立場仍相去甚遠。

柴油市場則朝相反方向發展。Ukrainian 無人機再度攻擊 Russian 炼油廠；根據 Energy Aspects 的報告，自 10 月底以來，至少有七座設施遭到打擊，結束了短暫的攻擊間歇，加劇了全球柴油短缺。值得回顧的是，美國中間餾分油庫存首次自 2003 年以來跌破 1 億桶，而 EIA 預測零售柴油價格將達每加侖 5.03 美元。美國官方庫存數據將於今晚公布，IEA 報告則在週五發布。

綜合以上，原油與油品市場正在出現背離。我預計 Brent 在未來數日將測試每桶 90 美元，而在未與 Iran 達成協議的情況下，下檔支撐大概率在每桶 85 美元附近，同時柴油價格下跌的速度會慢於原油。若談判破裂、基礎設施遭到新一輪攻擊或油輪遇襲，油價還有再度上行的空間；而要出現持續回落，則需要霍爾木茲海峽重新穩定開放且庫存持續回升。

從技術面來看，買方需要先突破鄰近的阻力位 87 美元。若能站上該水準，就有機會上攻 89 美元，但要在此之上出現有效突破將較為困難。最遠的上行目標位在 92 美元。若價格回落，空方將嘗試攻下 84 美元；一旦得手，區間向下突破將對多頭造成沉重打擊，可能把油價壓低至 81 美元，並進一步有機會下探至 78 美元。